ИИ-индустрията е в огромен дълг със съмнителна възвръщаемост: „Финансиране за 20-30 години без перспективи за пет“

Не само скептиците, но и ръководителите на водещи компании в индустрията и инвеститори говорят за „балона“ на изкуствения интелект. Въпреки огромните инвестиции, все още няма надеждни перспективи за рентабилност.

Докато JPMorgan Chase и Mitsubishi UFJ Financial Group са водещи в продажбата на дълг на стойност над 22 милиарда долара, за да подкрепят плана на Vantage Data Centers за изграждане на масивен дейта център, а Meta набира 29 милиарда долара от Pacific Investment Management и Blue Owl Capital, за да изгради още един, според Bloomberg, главният изпълнителен директор на OpenAI Сам Алтман вижда паралели с краха на дот-ком компаниите през 90-те години на миналия век, както съобщава The Verge. Компанията изчислява, че ще се нуждае от трилиони долари за бъдещо развитие на ИИ-инфраструктурата.

Безпрецедентните инвестиции и кредитиране идват във време, когато изкуственият интелект не е донесъл никаква глобално видима финансова полза. MIT публикува доклад, според който 95% от генеративните ИИ-проекти в корпоративния сектор не са успели да донесат печалба. Проучване на Станфорд посочва, че 13% от работните позиции на начално ниво в уязвимите индустрии са заети от изкуствен интелект, отново с малка видима полза и пречейки на младите специалисти да придобият необходимия професионален опит. Инвеститорите и експертите започват да се притесняват.

„Естествено е инвеститорите да погледнат назад към началото на 2000-те, когато телекомуникационните компании може би са били свръхзадлъжнели и са теглили прекалено много заеми, и сме наблюдавали значителни обезценки на тези активи. Така че бумът на изкуствения интелект със сигурност поставя под въпрос устойчивостта на това в средносрочен план“ — казва Даниел Сорид, ръководител на инвестиционното банкиране за САЩ в Citigroup.

Първоначалното създаване на инфраструктурата, необходима за обучение и управление на AI-моделите, беше финансирано до голяма степен от самите ИИ-компании, включително и гигантите Google, Meta и други. Напоследък обаче парите все по-често идват от инвеститори в облигации и частни кредитори. Много големи технологични компании преди това финансираха нова инфраструктура с корпоративен дълг, което може да се счита за безопасно, предвид паричните потоци, с които разполагат. Сега голяма част от финансирането с дълг идва от частни кредитни пазари.

„Частното кредитиране за изкуствения интелект е било поне 50 милиарда долара на тримесечие през последните три тримесечия. Дори без мегасделките на Meta и Vantage, то вече генерира два до три пъти повече от публичните пазари“ — каза Матю Миш, ръководител на отдела за кредитна стратегия в UBS.

Много нови центрове за данни се финансират чрез обезпечение с ипотека и търговски ценни книжа, които са обвързани не с корпоративно лице, а с плащания, генерирани от съоръженията. JPMorgan Chase изчислява този месец, че CMBS за ИИ-структурата вече са нараснали с 30% до 15,6 милиарда долара в сравнение с общия размер за цялата 2024 г.

На 8 август Даниел Сорид и колегите му от Citigroup публикуваха доклад, фокусиран върху специфичните рискове за комуналните услуги, които са увеличили заемите си, за да изградят електрическата инфраструктура, необходима за захранване на енергоемките центрове за данни. Те и други анализатори споделят обща загриженост относно големите разходи сега, преди AI-проектите да могат да демонстрират способността си да генерират приходи в дългосрочен план.

„Сделките за центрове за данни — това е 20-30-годишно финансиране на технологии, за които дори не знаем как ще изглеждат след пет години. Ние консервативно оценяваме паричните потоци в бъдеще, защото не знаем как ще изглеждат, няма историческа основа за това“ — казва Рут Янг, глобален ръководител на отдела за анализи на частните пазари в S&P Global Ratings.

UBS Group отбелязва, че стресът е започнал да се проявява в ръста на обема на кредитите в натурална форма за технически ориентираните части кредитори. През второто тримесечие доходността по тези заеми при кредиторите е достигнала най-високото си ниво от 2020 г. насам — 6%, според UBS.

Но е малко вероятно инвестициите да спрат скоро: кредитните компании постоянно набират капитал и той трябва да отиде някъде, а сега те гледат на хипермащабните компании, включително и тези, занимаващи се с изкуствен интелект, като на дългосрочни инфраструктурни активи.