Как САЩ и ЕС ще регулират криптовалутите и свързаните технологии?

След като измина повече от десетилетие, откакто криптовалутите и свързаните с тях технологии започнаха да набират популярност, пазарите процъфтяваха и се сриваха, законодателите както в САЩ, така и в Европа вече се почувстваха принудени да разпишат нови разпоредби за сектор, който изведнъж, за някои държавници ненадейно и неочаквано, придоби внушително големи размери, достигайки до 2,9 трилиона долара в своя пик през ноември 2021 г. Настоящият темп на свиване на крипто пазара и на спадане на цените на основните криптовалути допълнително засили необходимостта и решеността на законодателите да въведат нови разпоредби.

В четвъртък тази седмица институциите на ЕС обявиха ново споразумение за две ключови регулации – Закон за пазара на крипто активи, който ще регулира повечето доставчици на криптовалути и цял пакет от нови разпоредби, който цели да намали използването на крипто технологиите с цел пране на пари, като ще наложи строги проверки на трансферите на средства под формата на криптовалута.

Отвъд океана, през последните няколко месеца в САЩ бяха направени няколко предложения за законови регулации. Един забележителен пример за такова предложение е широкообхватният двупартиен законопроект, прокаран от сенатора от Републиканската партия в страната Синтия Лумис и сенатора от Демократите Кирстен Гилибранд, който срещна противоположни реакции. Част от крипто индустрията намира този законопроект за изключително важен, полезен и ключов в настоящата ситуация, а други го осъдиха като капитулация пред исканията на някои крипто лобисти. През последните няколко години всъщност наблюдаваме, че законодателите в САЩ остават разделени по отношение на исканията и позициите си за нивото на инвазивност на регулациите на криптовалутите, като от едната страна стоят сенаторите от двете партии, които подкрепят законопроекта, за който стана дума преди малко, а от друга страна застава кръгът на Елизабет Уорън от Демократичната партия, която е известна като яростен критик на криптовалутите, прокарвайки законопроект, който иска строги проверки на всички транзакции с криптовалути, с цел да се противодейства на заобикалянето на санкциите на Русия, криминалните дейности, заплащането с криптовалута за различни престъпления и много други незаконни дейности.

Въпреки че нито един от законопроектите, които в момента се предлагат в САЩ, няма да бъде реализиран в най-близкото бъдеще, епохата на безпрепятственото развитие и дивия крипто капитализъм изглежда отминала. Ако трябва да бъдем честни, в момента дори можем да твърдим, че законодателите и регулаторите в Европа и САЩ реагират изключително бързо, адаптивно и емерджентно на бурното развитие на крипто индустрията, като се опитват също толкова бурно да приведат в адекватност правните уредби, които я регулират. „Всъщност крипто индустрията е доста плашеща и изглежда поради това законодателите са мобилизирани да реагират бързо. Никога не сме виждали друг финансов сектор да бъде регулиран толкова бързо.“

Ан Термине, партньор и главен съветник по въпросите за криптовалутите в американската адвокатска кантора Bracewell, прогнозира, че дори ако нито един от обсъжданите в момента законопроекти не бъде приет, „след две години ще има нови и влиятелни законови регулации“ по отношение на крипто технологиите. Термине смята, че въвеждането на законови регулации и правила поне за т.нар. „стейбълкойни“ е приоритет на предно място в списъка на законодателите, с което потвърди по-ранно изказване на министъра на финансите на САЩ Джанет Йелън, който излезе с изявление след краха на terra-luna.

Но настоящите законодателни обсъждания са всъщност само началото. Съществуват множество горещи проблеми, които към момента не са засегнати или са споменати неизчерпателно и минати на галоп в настоящите законопроекти. И нашите очаквания са, че тепърва предстои законодателите да се сезират по тези въпроси и за отворят пространство за обществен и политически дебат по тях.

Битката между ценните книжа и криптовалутите

Докато най-популярната криптовалута в света беше пусната през 2009-та като ново, революционно разплащателно средство, други токени, които бяха пуснати след биткойн, възникнаха с различни цели и претендиращи да разрешат различни проблеми, а някои бяха създадени като чисто спекулативни активи. Някои от тези токени, които бяха пуснати през годините, изглежда имаха за цел да заменят ролята и да изместят функцията на ценните книжа в някои компании, тъй като притежателите на определен дял от дадени корпоративни токени имаха право на глас в борда на компанията. Когато практиките с подобни корпоративни токени започнаха да придобиват популярност се изостри общественото внимание, тъй като фирмите, които ги създаваха, провеждаха експериментални опити да заменят функцията на ценните книжа с нерегулирани дигитални активи. Това естествено не остана незабелязано и законодателите. Комисията по ценни книжа и борси на САЩ (SEC) заведе разследвания и съдебни дела срещу компании, които са осъществили подобно своеобразно „публично предлагане“ като са заобиколили стандартните процедури и закона за ценните книжа. Всъщност комисията има строги разпоредби и правила, които не могат да бъдат лесно заобиколени. Според действащите ѝ регламенти, за ценни книжа се считат всички активи, които се продават с обещание за генериране на печалба, която ще произтече от усилията и резултатите на дадена организация. Председателят на SEC Гари Генслър смята, че повечето съществуващи криптовалути, с изключение на биткойн, вероятно се използват като заместители на ценните книжа под една или друга форма. Крипто предприемачите не са съгласни, като твърдят, че някои токени имат функции, различни от това да направят своите притежатели богати, и следователно тези крипто активи попадат извън юрисдикцията на SEC.

Как ще бъдат регулирани стабилните криптовалути?

Стабилните криптовалути или „стейбълкойните“ са крипто активи, курсът на които е теоретично обвързан със стойността на фиатни валути, като долара или еврото. Това, разбира се, не се постига чрез някаква обвързаност на тези криптовалути с банките, които емитират национални валути, а чрез факта, че въпросните крипто активи са достатъчно активно използвани от потребителите по света за закупуване, размяна и инвестиране в стоки и услуги, които имат реална, прагматична стойност. Зад някои от тези стабилни криптовалути дори стоят организации, които се грижат за това да поддържат определено количество еквивалентни фиатни пари и резерви от други активи, играещи ролята на гаранция за стойността на въпросните криптовалути. Въпреки това обаче често възникват въпроси и спорове дали организации, които емитират стабилни криптовалути, действително разполагат с необходимите активи в достатъчно ликвидна форма, която да обезпечи пуснатата в обръщение криптовалута.

За да се осъществява поддържането на необходимото количество фиатни пари и други активи, организациите, които стоят зад стабилните криптовалути, разчитат на сложни алгоритми, които да гарантират, че е налично достатъчно количество активи. Въпреки претенцията и нивото на тези алгоритми, ние разполагаме със съвсем прясно и нагледно доказателство за несъвършенството на тези алгоритмични стабилни криптовалути – а именно крахът на terra-luna. Можем да намерим много обяснения на случилото се с популярната криптовалута Luna, като една от доминиращите версии е, че всъщност алгоритмите са се грижили да поддържат стойността на валутата чрез сложна система от финансови операции, базирани на рискови спекулации.

Законодателите по света искат да избегнат повтарянето на подобни чутовни крахове на криптовалути и имат различни визии как да го постигнат. В САЩ все повече популярност набира законопроектът на Lummis – Gillibrand, който е предложен от сенатора Пат Туми от Пенсилвания, като ако закона бъде приет, всички стабилни криптовалути ще трябва да бъдат обезпечени с „надеждни“ активи, организациите зад тях ще имат ангажимент периодично да оповестяват резервите, като самите криптовалути ще трябва винаги да могат да бъдат изкупувани с други платежни средства. Така би се избегнало в бъдеще криптовалути, подобни на Luna, изобщо да бъдат определяни като стабилни, когато не разполагат с резерви от подобни активи.

Законът MiCA на ЕС ще изисква организациите, които емитират стабилни криптовалути, да поддържат съотношение едно към едно между пуснатите в обръщение количества от самата криптовалута и фиатните активи, които я обезпечават. Емитентите на стабилни криптовалути ще трябва или да се регистрират като доставчици на електронни валути или да кандидатстват за одобрение за финансови институции, като дневните транзакции на тези валути ще бъдат ограничени до 200 милиона евро.