Печелят ли шорт селърите от настоящата картина на пазара на криптовалутите и акциите на технологичните компании?

Със сигурност не са ви необходими задълбочени знания за финансовите пазари и задълбочен поглед от света на инвестициите, за да знаете, че инвестирайки в дадени ценности, били те акции или други активи, освен, че можем да спечелим от сделки, в които сме ги купили на дадена цена, а след това сме продали на по-скъпа, можем да генерираме печалба и от противоположните пазарни движения – като залагаме срещу пазара и инвестираме в т.нар. „къси позиции“. Хората, които залагат на къси позиции, смятат, че даден пазарен актив е надценен и в определен момент от бъдещето неговата цена ще спадне. Ако се окажат прави, те реализират печалба, която отговаря на разликата между цената, на която са купили актива, и цената, на която са затворили късата позиция. Инвеститорите, които играят на пазара чрез къси позиции, са известни като „шорт селъри“.

Шорт селърите са добре познати в средите на финансовия свят от десетилетия, но за средностатистическия човек като чели нашумяха главно след финансовата криза от 2008 и 2009-та година, когато се оказаха в позиция, в която привлякоха вниманието, завистта и дори гнева на голяма част от колегите си, тъй като бяха едни от малкото инвеститори, които не само че не загубиха пряко и мигновено огромна част от капиталите си по време на финансовата криза, но дори излязоха на печалба – тъй като преди краха на фондовите борси и началото на тежката икономическа ситуация са вложили средства на къси позиции, очаквайки, че котировките на акциите на водещите компании, сред които банки, финансови институции, консорциуми и взаимни фондове, ще се сринат заради надценения имотен пазар и дълговата криза предизвикана от бума на ипотечните кредити с ниска лихва. Повече за сагата с шорт селърите, имотния пазар и кризата от 2008 може да прочетете в култовата книга на Майкъл Луис „The Big Short”.

Да се върнем обратно в настоящето. През последните няколко месеца едни от най-уважаваните финансови анализатори и едни от най-влиятелните директори и лидери в корпоративния свят казват, че икономическата картина, която наблюдаваме в момента, има много прилики с кризата от 2008-ма година. Като започнем от бурната инфлация, силния долар, високите цени на пазара на имотите и изключително ниските лихви по кредитите, които банките раздаваха на частни лица и предприятия през последните години, действително в момента можем да изброим множество индикатори, че се намираме в трудна ситуация, в която икономиката прегрява.

Но да обърнем отново поглед към темата за шорт селърите. На фона на икономическата рецесия, сриването на цените на акциите на водещи световни компании и на други пазарни активи, може би бихме сметнали с лека ръка, че настоящата година трябва да е нов силен период за шорт селърите. Освен сривовете на пазарите, в момента наблюдаваме и глобално забавяне в икономическия растеж, вдигане на лихвените проценти на централните банки, което в крайна сметка ще доведе до вдигане на лихвите от търговските и инвестиционните банки, по-строгите кредитни условия и процедури – фактори, от които лесно стигаме до извода, че за много фирми и физически лица предстои рецесия, а известна част от икономическите агенти по света навярно ще изпадне в дългова криза, излизането от която ще бъде трудно.

Както вероятно сте проследили, въпреки наскорошния известен ръст на котировките на акциите на водещите световни компании, индексът S&P 500 се понижи с цели 12 процента. Това определено е лоша новина за традиционните инвеститори, но как стоят нещата за шорт селърите, можем ли да смятаме, че и тази година те печелят от негативните събития на пазара? По-скоро не. Ако погледнем индекса на „късите сделки“ на хедж фондовете, които са специализирани в късите сделки, ще видим, че той не се е повишил достатъчно, за да компенсира слабото представяне на шорт селърите през последните няколко години.

Инвестиционните решения на шорт селърите често са информационно затъмнени и широката аудитория се ориентира значително по-трудно за техните решения и мотивите зад тях в сравнение с решенията на традиционните инвеститори. Така например Андрю Лефт, който публично защитава шорт селърите, каза през 2021-ва, че неговата инвестиционна компания ще спре да публикува своите кратки доклади за компаниите, които смята за надценени, с което ще приключи 20-годишната традиция на издаване на тези доклади. Бил Акман от Pershing Square, който по време на финансовата криза от 2008 – 2009-та залагаше на къси позиции срещу Fannie Mae и Freddie Mac, две спонсорирани от американското правителство компании за ипотечно финансиране, обяви по-рано тази година, че неговият хедж фонд се отказва от търговията на къси позиции. През последните седмици Карсън Блок, който изгря на сцената още през 2011-та година и напоследък стана известен със своя залог срещу Sino-Forest, заяви публично, че обмисля да се откаже от търговията на къси позиции.

След като финансовите пазари се свиват, какво обяснява оттеглянето на шорт селърите и слабите им резултати? През последните няколко години бяха въведени редица важни технологични промени, които на пръв поглед трябваше да помогнат на шорт селърите – разпространението на алтернативни източници на данни и софтуерите за анализ на финансовите пазари с отворен код трябваше да направят по-лесно от всякога предвиждането на корпоративни злоупотреби, манипулации и бутафорни проекти, които са довели до надценяване на определени компании. Веднага можем да се сетим за пример на ситуация, в която инвеститорите можеха да предвидят предстояща криза с помощта на съвременните технологии – по-рано тази година разузнавателните агенции и медиите използваха сателитни изображения, които показваха струпването на руски войски по границите на Украйна. По този начин инвеститорите, политиците и корпоративните лидери имаха надеждни индикатори, които с висока вероятност предупреждаваха, че в страната предстои война, респективно крах за украинската икономика и бизнес. Същите технологични решения могат да се използват и за ранно засичане на компании, които прикриват от света проблеми като затруднения във веригите за доставки, спряло или слабо производство, затруднения в логистиката и много други. Всъщност дори има и специализирани компании, които се занимават с подобна дейност – една от тях е Maxar Technologies на Дан Норд, която ежедневно заснема и анализира над 4 милиона квадратни километра от Земята, в които търси индикации за необявени промени в операциите на компаниите. Така ако в миналото предприятията можеха да скрият не само от инвеститорите си, но и от целия свят, проблеми с веригите за доставки, затворени складове и производствени бази, спряна стока по границите, затворени пристанища и прочее, днес с все по-голяма точност тези събития могат да бъдат установени от обществеността още, докато се случват. Тези възможности имат висока информативна стойност не само за традиционните инвеститори, които по този начин имат възможността да са отрано информирани за това, което предстои в работата на корпорациите, които подкрепят, но и за шорт селърите, които могат да бъдат рано индикирани за предстоящи сривове на акции и други активи.

Но в същото време има други промени, които направиха живота на шорт селърите по-труден. Последните тринадесет години на почти безмилостно растящите акции, напомпани от ниските лихвени проценти и поток от данъчни и регулаторни облекчения, оставиха тези, които залагат срещу пазара, наранени. Между началото на 2009 г. и края на 2021 г. S&P 500 се увеличи почти пет пъти, докато индексът на хедж фондовете търгуващи на къси позиции, известен още и като индекс на HFR, спадна с 85%. Така например инвестиционната компания Kynikos Capital, която беше преименувана на Chanos & Co, към края на 2008-ма година управляваше капитал в размер на над 7 милиарда долара, но към днешна дата сумата е спаднала до 500 милиона щатски долара. В сравнение с десетките милиарди, които управляват традиционните „дълги“ фондове, капиталите, които са управлявани от късите фондове бледнеят.

Въпреки високите технологии и множеството решения, които трябваше да помогнат на шорт селърите, всъщност в крайна сметка се оказа, че през последните години пазарите са твърде непредсказуеми, сложни и несигурни, което е намалило техния инвестиционен кураж и склонност за поемане на риск за инвестиране на къси позиции. Можем да се сетим дори за примери, в които даже и „професионалните“ шорт селъри се оказаха в немилостна позиция неотдавна – спомнете си сагата около компаниите GameStop и AMC, които от години демонстрираха ниски финансови резултати, а акциите им се намираха в трайна тенденция на спад. Ценните книжа на двете компании бяха идеален инструмент, в който инвестираха редица шорт селъри, тъй като слабите бизнес операции на предприятията, затихването на тяхната популярност и липсата на надеждни продукти и проекти, които да ги изтеглят от дъното, почти гарантираха, че двете дружества вървят прогресивно към погрома и през следващите години за тях предстоят само сривове. В началото на 2021 г. обаче група непрофесионални инвеститори и играчи на борсата обединени във форумите на Reddit реши да се изправи срещу шорт селърите и да им даде урок, като започна да изкупува акции на двете компании на дълги позиции, залагайки, че котировките ще се вдигнат, макар и да нямаше никаква индикация за това. В крайна сметка любителската група инвеститори успя да вдигне акциите на двете компании значително и да обърне кривата именно защото купуваше техните акции, с което предизвика значителни загуби за шорт селърите. Тази история е нагледен пример, че шорт селърите всъщност не са особено харесвани от много инвеститори, потребители и корпоративни лидери, защото инвестирайки срещу дадени акции, всъщност спомагат за погрома на компаниите и допълнително увеличават финансовия натиск, който засилва поевтиняването им. И именно това кара редица традиционни инвеститори и инвеститори любители да започнат координирано да купуват акции на компании, които не се справят особено добре, поради желанието да натрият носа на шорт селърите.

Късите инвеститори са популярни и на пазарите на криптовалути. На фона на настоящите спадове в курсовете на основните криптовалути и редицата затруднения и предизвикателства, пред които се изправят крипто пазарите, шорт селърите се опитват да спечелят от спадовете на курсовете, опитвайки да предвиждат цените на кои криптовалути ще спаднат поради определени събития и промени в глобалната картина. Тук отново обаче резултатите им са противоречиви, тъй като предсказването на курсовете дори на стейбълкойните се оказва трудна задача, а големия набор от крипто ентусиасти, които вярват в стойността, която подкрепяните от тях криптовалути носят, влияят силно по посока на покачване на курсовете на стейбълкойните, дори когато е имало отрицателни събития, които са довели до големи сривове, тъй като смятат, че слабите моменти са идеални за покупка.