Ахилесовата пета на Nvidia – 1/3 от приходите на компанията зависят от трима клиенти

Nvidia е силно зависима от трима от своите клиенти, които активно купуват ускорители за изчисления с изкуствен интелект и заедно генерират повече от 1/3 от приходите на компанията. Това поставя Nvidia в уязвима позиция, въпреки че компанията и нейните инвеститори едва ли трябва да се притесняват в краткосрочен план – търсенето на ИИ-ускорители само нараства.

В тримесечния си отчет по формуляр 10-Q, който компаниите подават в Комисията по ценните книжа и фондовите борси на САЩ Nvidia за пореден път заяви, че има ключови клиенти, които са толкова важни, че поръчките от всеки от тях представляват повече от 10% от глобалните приходи на Nvidia. Компанията обаче не разкрива имената на тези клиенти, което е логично, тъй като едва ли би искала нейните инвеститори, служители, критици, активисти и конкуренти да знаят колко точно пари харчат за чипове на Nvidia.

В отчета си за второто тримесечие Nvidia посочи четирима от най-големите си клиенти, а в последното тримесечие се споменават трима от тези „китове“, тъй като един от тях е намалил покупките си.

Макар да не е ясно кои точно са тези клиенти, Мандип Сингх, глобален ръководител на технологичните изследвания в Bloomberg Intelligence, смята, че това са Microsoft, Meta и вероятно Super Micro.

Самата Nvidia просто ги нарича „клиент A“, „клиент B“ и „клиент C“. Общо те са закупили стоки и услуги на стойност 12,6 милиарда долара през третото фискално тримесечие, приключило в края на октомври.

Това е повече от 1/3 от общите приходи на Nvidia, които са 35,1 милиарда долара. Също така се отбелязва, че всеки от „китовете“ е закупил стоки и услуги на Nvidia на стойност от 10 до 11 милиарда долара през първите 9 месеца на текущата фискална година.

Забележително е, че приносът на „китовете“ към приходите е равен – на всеки от тях се падат по 12%, което предполага, че те вероятно са закупили максималния брой чипове, които са им били разпределени, но не толкова, колкото биха искали в идеалния случай. Това е в съответствие с коментарите на главния изпълнителен директор Дженсън Хуанг, че Nvidia е ограничена в доставките. Компанията не може просто да произвежда повече чипове, защото не ги произвежда сама, а вместо това поръчва от TSMC, чийто капацитет е резервиран за години напред.

Тъй като имената на най-големите купувачи на чипове на Nvidia са засекретени е трудно да се каже дали те са „посредници“ като Super Micro, която произвежда сървъри за центрове за данни или крайни потребители като Microsoft, Meta✴ или xAI на Илън Мъск. Последната създаде мощен суперкомпютър с изкуствен интелект практически от нищото само за 3 месеца.

Разчитането на шепа големи клиенти обаче е рисковано – ако някой от тях, или още по-лошо – всички наведнъж спрат да купуват чипове приходите на Nvidia ще спаднат. За щастие на инвеститорите на Nvidia, това едва ли ще се случи скоро.

Анализаторът на Bloomberg Intelligence Мандип Сингх вижда няколко дългосрочни риска за Nvidia. Първо, някои големи клиенти вероятно ще намалят поръчките с течение на времето в полза на собствените си чипове, което ще доведе до намаляване на пазарния дял на компанията. Един такъв клиент е Alphabet (Google), който има собствена серия TPU чипове за изкуствен интелект.

Второ, Nvidia доминира в областта на ускорителите за обучение на изкуствен интелект, но не може да се похвали със същото в областта на чиповете за изводи – работа с вече обучени невронни мрежи. Изводът не изисква толкова мощни чипове, което означава, че Nvidia е изправена пред много по-голяма конкуренция не само от AMD и други преки съперници, но и от компании със собствени чипове като Tesla.

В крайна сметка управлението на обучени невронни мрежи ще се превърне в много по-значителен бизнес, тъй като все повече предприятия използват изкуствен интелект, казва анализаторът.

„Много компании се опитват да се съсредоточат върху възможностите за инференциране, защото то не изисква най-мощния графичен ускорител.“

каза Сингх

Той също така отбеляза, че в дългосрочен план преминаването към инферентни чипове „със сигурност“ е по-голям риск за Nvidia, отколкото загубата на пазарен дял в чиповете за обучение на ИИ. Все пак Сингх отбелязва, че вярва в прогнозата на Дженсън Хуанг, че разходите на големите клиенти за чипове за ИИ няма да спрат. Дори ако делът на Nvidia на пазара на чипове за ИИ се свие от сегашните 90%, компанията все още ще може да печели стотици милиарди долари годишно от него.