AI съсипа Big Tech: златното правило „харчи малко, печели много“ вече не е актуалано

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, както и други големи технологични компании инвестират плашещи суми в изкуствен интелект – общите им капиталови разходи през настоящата финансова година ще възлязат на повече от 380 милиарда долара. За финансирането на разходите често се използват заеми и задбалансови инструменти. Това преминаване към капиталоемки бизнес модели ограничава ръста на възвръщаемостта на собствения капитал за акционерите и поражда основателна загриженост у инвеститорите.

През последните две десетилетия стратегията на големите технологични компании беше доста проста и изключително успешна: революционни иновации, бърз растеж и контрол на разходите. Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft използваха тази формула, за да отнемат пазарен дял от традиционните компании и да тласнат напред американския фондов пазар, поставяйки рекорд след рекорд.

Но ключова част от програмата – сравнително малкият капитал, необходим за генериране на висока възвръщаемост – е все по-застрашена от надпреварата за инвестиции в инфраструктура за изкуствен интелект.

„Това бяха едни от най-добрите бизнес модели, които пазарът някога е виждал. Сега наблюдаваме експлозивен ръст на капиталоемкостта до степен, в която това е най-капиталоемкият сектор на пазара. Това е просто радикална промяна.“

казва Джим Мороу, главен изпълнителен директор на Callodine Capital Management, която управлява активи на стойност 1,2 млрд. долара

Само тези четири компании се очаква да похарчат над 380 милиарда долара за капиталови разходи през настоящата финансова година, като по-голямата част от тях ще бъдат инвестирани в инфраструктура на изкуствения интелект. Тази сума е с повече от 1300% по-голяма от инвестициите на същите компании преди 10 години. Очаква се инвестициите в центрове за данни с изкуствен интелект да нараснат още повече през следващата година.

По данни на Bloomberg капиталовите разходи на Microsoft сега представляват 25% от приходите, което е повече от 3 пъти повече от преди 10 години. Компанията, подобно на Alphabet и Amazon е в топ 20 на индекса S&P 500 по отношение на съотношението между разходите и продажбите, изпреварвайки значително традиционно капиталоемките индустрии като проучването на нефт и газ и телекомуникациите.

Въпреки несигурността по отношение на бъдещите дивиденти, досега инвеститорите се доверяваха на технологичните гиганти. Тази година акциите им значително повишиха стойността си, което повиши пазарната оценка на компаниите. Например, акциите на Microsoft са поскъпнали с 15% през тази година и струват повече от 28 пъти прогнозната печалба за следващите 12 месеца, което е около 27 пъти повече от 10-годишната средна стойност.

В същото време акциите на Meta отбелязаха най-лошото си представяне от три години насам, като спаднаха с 11% в деня след публикуването на отчета за приходите на Meta и оттогава загубиха още 3,8% от стойността си. След като се покачиха с 25% през първите три тримесечия, акциите на Meta са се повишили с 9,5% за годината, което е под ръста на индекса S&P 500.

Един от спорните моменти са нарастващите разходи за амортизация на оборудването на центровете за данни.

Ускорителите и сървърите за изкуствен интелект остаряват сравнително бързо и ускоряването на тяхното отписване и замяна със следващо поколение може сериозно да забави ръста на приходите на компаниите. Нарастващите обеми на инвестициите също така вредят на свободните парични потоци, което може да ограничи растежа на възвръщаемостта на капитала за акционерите чрез обратно изкупуване на акции и дивиденти.

Очаква се Alphabet да генерира свободни парични потоци в размер на 63 млрд. долара през тази година, което е по-малко от 73 млрд. долара през миналата година и 69 млрд. долара през 2023 година. Meta и Microsoft се очаква да имат отрицателен свободен паричен поток след отчитане на възвръщаемостта на акционерите, докато Alphabet се очаква почти да излезе на печалба.

Много компании все по-често се обръщат към дълг и задбалансови инструменти, за да финансират разходите си, което увеличава рисковете за тях. Например, Meta неотдавна продаде облигации на стойност 30 млрд. долара в най-голямата публична транзакция на висококачествен корпоративен дълг през тази година и организира пакет за частно финансиране на стойност около 30 млрд. долара. Никога досега най-големите и успешни компании в света не са се осмелявали да инвестират толкова много пари в обещаваща, но недоказана технология.

„Това са компании, на които в миналото не се е налагало да се конкурират помежду си. Всяка от тях е имала ниша, в която е реализирала огромни печалби на ниска цена, а сега се сблъскват с капиталоемки бизнес модели в областта на AI. Това е риск, с който според мен пазарът ще трябва да се справи.“

подчертава Мороу